当前位置: 赌场有哪些分工 - 火爆的港股民办高教股 谁值得持有?

      赌场有哪些分工 - 火爆的港股民办高教股 谁值得持有?

        2020-01-09 09:32:24 热度:1422

        赌场有哪些分工 - 火爆的港股民办高教股 谁值得持有?

        赌场有哪些分工,本文节选自“雪球网”,作者为雪球号“CharlieChio”,原标题为《【高考时刻】火爆高等教育股,谁值得拥有?》

        高等教育板块年初至今表现优秀,在整体震荡的市场中,走出了独立行情。本文对几家教育公司做具体比较,以内外结合的方式,筛选投资标的。

        相关公司:中教控股(00839)、新高教(02001)、民生教育(01569)、新华教育(02779)。

        一、高等教育公司怎么看?

        当前民办高等教育公司快速增长的两大逻辑:内生+并购。

        1.内生增长的核心因素:即学生人数增幅和学费增幅。民办高校收入主要来源于学生的学费和住宿费用,在新学年开始后,高校的招生人数即可确定。学费是公开透明的,所以各公司接下来一年的财务数据基本上可以测算出来。学生人数增长和学校所在地的毛入学率、学校层次密切相关;学费增长则和当地经济发展水平挂钩。

        2.并购

        下表为三家公司近期的收购动作,以生均价格和办学层次上来看,新高教的两所学校更具优势(生均价格:收购价/学生人数)。

        事实上,因为自建学校周期较长,一所专科学校从筹备到开学招生需要2年,如果希望升级到本科的层次,至少需要12年时间,企业的投资周期过于漫长。收购是当前的优质选项。

        在并购整合环节中,各家公司都投入了较多团队和资源,比如新高教的并购管理团队由副总裁领导,侧重在中西部地区寻找标的。中教控股同样在年报中写出,集团拥有一支强大的并购团队。在当前市场上,750家民办学校非常分散,最大的北方教育集团只占2%的市场份额。向头部靠拢,提升集中度是行业目前的趋势。

        在并购环节中,我们需要关注收购学校的办学层次(本or专)、校园容量、所在地区等几个因素。

        二、四家高等教育公司介绍

        1.新高教:目前旗下运营6所民办高等学校,其中4所本科层次,2所专科层次,旗下学校所在省份高等教育毛入学率均低于全国平均,按各省规划有较大提升空间,近4年学生人数CAGR为 32.9%,考虑河南及新疆学校并表,Wind一致预测FY18-19年净利润为3.06/3.88亿元,对应预期PE为26/21倍。

        行情:华盛证券

        2.中教控股:旗下拥有中国最大的民办本科高校——江西科技学院,在校学生3.6万,连续9年蝉联中国民办院校综合竞争力排行榜第一名。此外,广东白云学院,在校学生2.6万人,在完成对郑州、西安学校并购完成后,总体在校生规模将达12 万;Wind一致预测FY18-19净利润为6.06/7.55x 亿元人民币,对应预期PE为34/29倍。

        行情:华盛证券

        3.民生教育:是重庆地区高等教育龙头,实施高等教育为主、高中+中职为辅的战略.自16年起展开一系列收购及新建学校活动,旗下运营的学校从4所迅速扩张到12所(包含已签订收购协议、框架协议和即将建成但尚未并表的学校),FY18即将并表6所学校,学生人数预计可从4万扩大到6万。Wind一致预测FY18-19年净利润为3.25/3.96亿元,对应预期PE为17/14倍。

        行情:华盛证券

        4.新华教育:当前营运两所学校,在校生2.8万人。新华学院共有约22670名全日制在校生(占比 80.88%);新华学校,共有5360名在校生。计划中的新华美国学院预期于18年 9 月录取第一批学生入学;临床医学院,集团正在申请土地使用权以在临床医学院下设新校区,预计新校区最终将可容纳约1万名学生。财务上2017年营收2.21亿元,同比增长 10.21%(90%左右收入都来自于新华学院);Wind一直预测FY18-20净利润为 1.90\2.54 亿元人民币,对应预期PE为28\21倍。

        行情:华盛证券

        三、谁值得长期持有?

        前面做了很多资料梳理的工作,下面进入文章重点:如何在高等教育中挑选可以长期拿的标的?在已上市的四家公司中,从财务数据上看,毛利率在54%-58%之间,净利率在43%-53%,当前PE在25-42倍之间。

        数据截止:2018.05.29

        从下表的运营数据来看,除了上市不久的新华教育,其他三家公司均有过收购记录,这使得学生总人数保持的高增长。学生内生增长是指排除新收购学校带来的人数变化,只考虑已有校区的增长,新高教25%的增幅领跑行业。来自学费的收入增长,新高教同样领先。

        简单运营数据并不能反映全部信息,透视公司的内在变化更为重要。下文着重解析中教控股和新高教。

        1.中教控股

        资料:中教控股年报、华盛证券

        1)运营能力是中教的最大亮点

        中教控股旗下的江西科技学院,连续多年被评为中国最佳民办学校,丰富的运营经验有助于集团向其他学校拓展和延伸。

        中教控股的今年内生增长比较缓慢,公司解释因为受制于学校容量,在校舍已经达到饱和程度后,2017年开工建设一个新校区,这个新校区建设好以后能够给带来26000个额外的学生容量。新校区2018/19学年开始招生,第一届预计会有5000名学生。在内生增长层面,中教将在18/19学年重新上路。

        2)学费方面中教目前所在的江西省和广东省,是没有任何的民办高校学费的限制,完全依据市场的情况决定学费调整的幅度,公司给出指引显示,学费预计每年保持7%-9%的调整幅度。

        资料:中教控股年报、华盛证券

        3)并购层面

        2018年3月收购的郑州学校和西安学校。西安学生人数在2017年增长非常迅速,从7000人增长到超过20000人的水平。公司认为铁路教育市场具备很大空间,未来就业受到学生和学生家长的欢迎。

        西安学校2017年的利润情况是亏损了,目前来看这不是大问题,因为会计采用权责发生制,高校在9月份收了学生一年的学费,但是年度内只能确认4个月的收入。从会计角度来说,2017年只计入新的13000名学生四个月的收入,剩下的八个月都是要在2018年来确认的。所以2017年利润的情况远没有跟上学生人数增长的情况,这些利润会在2018年以及之后反映。

        另外,同在3月收购的郑州学校,因为过去学校有较多债务,产生较多利息。收购学校时,除了购买股份外,同时对学校进行注资,主要用于偿还贷款,另外一部分扩大校园的规模。在收购完成后,郑州学校是没有任何贷款的,所以不需要再付任何的利息,可以释放利润。总体来说,这两间学校未来增长空间很大,配合着中教本身的教学和运营能力,后续的利润提升是在预期内的。

        2.新高教

        新高教的优势在于内生+外延的双轮驱动,两个方式都能快速增加营收和利润。新高教从西南起家,享受西部地区高等教育发展红利。

        1)内生增长

        尽管中国高等教育毛入学率较低,但是各省市的差异依旧很大,在人口较多的中西部省市,入学率较全国水平依然存在差距。借用光大证券的数据,新高教重点布局的贵州和云南,毛入学率仅为30%,对比全国40%的平均水平,提升空间非常大。

        资料:光大海外

        从下图新高教的年报中我们对这一点可以看到,学生人数从4.6万增长到7.6万,增长达到65%,如果不算上新收购的河南学校,内生学生人数增长也达到了24%。云南和贵州学校,受益于当地入学率的提升,学生人数增长保持了相当高的水平。不同于K12学校,高校和在基础设施的利用更为灵活,高校的图书馆、教学楼这些核心设施,不需要因学生人数增长而再配置,每年只需按照招生人数增加相应盖一些宿舍楼,即可满足新的招生计划。

        新高教的云南和贵州学校基础设施相利用率尚未饱和,公司表示云南学校的容量为3.5万人,而目前只有2.3万人,利用率仅60%。随着学生人数增长,固定成本变化有限,利润率随人数持续提升,新高教拥有更充足的备用校区,内生增长可以得到保证的。预计2018年在校人数增长58%至9.1 万人。

        资料:新高教年报、华盛证券

        学费方面,纵向看2017/18学年公司各学校学费有节奏增长,横向看云南学校15年做了大幅调价,当年提升50%,滚动效应下每年学费平均增长10%以上。2019年调价10%-15%,平均每年也会有5%-7%的增长。学校平均学费1.15万,而全国平均是1.3万,提升空间依然存在。综合来看,结合学生人数和学费上调,未来五年内生的业绩可以维持20%增长。

        2)并购重点,低毛入学率地区

        并购区域主要是中西部地区,当地教育厅为了减少财政支出,同时完成提升毛入学率的目标,会给民办教育更多的名额。中西部地区因为经济相对落后,如果主要靠公办学校来拉动毛入学率,每个学生需要1.2万的补贴,再加上学校的建设成本,平均每个人需要3万,对政府负担还是比较大的。因此,政府对民办学校非常支持。

        所以,无论是内生增长还是外延拓展,新高教都有很强的增长空间。

        3)战略和问题

        新高教的战略是非常清晰的:在民办高校领域深度耕作,目前是七个省区的布局将来会扩展到不同省份,长远目标是在全国每省份地区各办一所,然后再买一所海外学校。从战略协同性上看,确立了以建设“应用型”大学为主的目标,非常符合国家对教育多层次发展的定位。

        但是美好之下也有隐忧,新高教的财务费用较高,这和公司战略有关。在沟通会上,公司透露董事长珍视股票,希望先把杠杆用的比较满,银行给的五年期贷款综合利率为5.5%,第一期5亿港币,利息成本的增加会在一定程度上削弱利润。

        资料:新高教年报、华盛证券

        3.民生教育

        在前面我们看到了民生教育的PE水平要显著低于其他三家公司,这并不是市场无端低估,而是和公司发展息息相关,原因有两点:

        1)民生教育战略协同性较弱

        除了做高等教育外,民生同样投资收购的几所高中,加入到了K12阵营里面,市场或许存在同样的困惑,高等学校和高中教育是否具备协同性?答案很明显,大学跟高中课程体系和目标导向都不一样的,民办高中通常是走精品路线,让学生向着高等学府冲击,而民办高校最好的仅是三本级别,生源的延续性很少,战略不具备协同性。相比新高教和中教控股来说,市场偏爱主营业务更为聚焦的公司。

        2)民生教育有很多政府补贴

        年报显示其他收入中有近1亿来自政府补贴,公司自述约有5000万为学生补贴,其他则来自项目和政策补助,这带来的问题是,补贴一旦取消或减少,利润会承受很大压力。另外民生教育的行政成本高企,这几点共同因素成为了市场对其低估的原因。

        4.新华教育

        我们认为依然需要时间观察,公司上市不久,在收购上还未有相关动作,相比已经做了几笔不错买卖的新高教和中教来说,依然存在不确定。当然,新华教育的账面现金和医学院项目是非常不错的。账面现金达18亿,后续动作可以期待。正在筹备医科学校是非常稀缺的,几个特点,包括收费高、学制长(5年)、更高的生源质量(在一本招生)成为医学科目较为吃香的原因。

        公司已取得安徽医科大学临床医学院牌照,学校有三年的过渡期。预计18年1000-1500人,学费16000元。2019年2000-2500;5年争取做到10000人规模,这里并为包括医护人员在职培训等其他短期培训。

        四、总结

        民办高等教育对投资者来说并不是一个特别性感行业,不具备强大的爆发力,但是胜在成长性,在震荡市场中显得较为稳定。中教控股、新高教、民生教育、新华教育已经成功登陆香港市场,后续的公司包括新希望教育、华立大学等同属于高等教育板块,也为投资者赋予了更多选择。

        总而言之,高等教育受益于全国整体毛入学率的提升,加之牌照的稀缺性,未来5年可作为稳健投资品种来重点关注。内生+并购,长线看好中教控股和新高教。

        但是,当前教育板块整体估值已经不低,对应2018年PE中枢已经超过25倍,在这一波上涨后,需要回调来消化估值。预计未来3个月内,疯狂上涨的趋势会有所收敛。而下一个重要节点,在于今天9月份新一届招生工作进展,以及各公司后续的并购动作的。

        免责声明:智通财经网转载此文目的在于传递更多信息,不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。(编辑:胡敏)

        责任编辑:匿名
      随机新闻
        1. 深圳文创产业的爆发力有多强劲?实训队员从“三色地板”中窥知答案
        1. 菜市场老板有只招财猫,乖巧任顾客抚摸揽生意:摸一下要买一只虾
        1. 这种狗是唯一能带进五星级酒店的,但是千万不要带它玩水
        1. 不但要允许孩子哭,更要让他们好好哭!高情商的孩子是这样养成的
        1. 江苏省不少景区执行儿童免票新规
        1. 西瓜为什么要嫁接?图解西瓜嫁接苗生产管理全流程
      最热新闻
        1. 3月14日在售高收益银行理财产品一览
        2. 3月14日在售高收益银行理财产品一览
        3. 推荐使用:基金百宝箱>>查询更多基金宝宝收益率并进行各项指标对比推荐关注:  本周在售银行理财排行榜财经汇总 3月14日在售高收益银行理财产品:今日在售预期年化收益率在8%以上的银行人民币理财产品共3款。交通银行发行的“得利宝·私银慧享2463190041”预期年化收益率最高,为8.30%。理财非存款、产品有风险、投资须谨慎!
        1. 卧龙电驱:拟与采埃孚中国设立合资公司
        2. 卧龙电驱:拟与采埃孚中国设立合资公司
        3. 卧龙电驱11月19日晚间公告,公司与采埃孚中国签署备忘录,拟合资设立汽车电机及零部件公司,初始投资总额为16155万欧元,初始注册资本为5385万欧元,其中公司认缴3985万欧元并以汽车电机业务的全部资产出资,占合资公司注册资本的74%。备忘录的签署将快速提升公司在新能源汽车电机制造上的核心竞争力,有利于推动公司与全球知名汽车生产商或其供应商建立坚实的业务关系。
        1. 沈腾带妻儿吃火锅,妻子瘦身后不输女明星,1岁儿子淘气太像老爸
        2. 沈腾带妻儿吃火锅,妻子瘦身后不输女明星,1岁儿子淘气太像老爸
        3. 近日,沈腾姐姐沈娜分享了沈腾带着妻儿外出火锅的照片,还分享了一个父子间相处的小趣事。沈腾有了孩子之后,只透露过孩子的小名叫做小狮子,没想到此次姐姐沈娜却意外曝光的沈腾儿子的真名。沈腾带妻儿吃火锅,妻子瘦身后女神范十足,儿子淘气似老爸。下搭上,沈腾搭配了一条蓝色的牛仔裤,牛仔裤与衬衫搭配在一起,休闲率性,很好提升气质。看来,这次沈腾妻子真的是瘦身成功了,完全就是大逆袭呢!
        1. 星历0129:宜晒晒你家里贴的春联 走亲戚 处女事先做功课
        2. 星历0129:宜晒晒你家里贴的春联 走亲戚 处女事先做功课
        3. 不过事前功课可要做足,否则很容易买了许多不必要的产品。幸运颜色 : 红色幸运数字 : 5契合星座 : 狮子座幸运物品 : 蓝玉髓今天你不妨趁着回家拜年的空档,也顺道和旧时旧友联络打个招呼吧!幸运颜色 : 红色幸运数字 : 8幸运星座 : 双鱼座幸运物品 : 海蓝宝今天你对于异国风情特别有兴趣,让你忍不住埋首研究其他文化的迷人之处,做足了功课,日后说不定亲临当地时还能派上用场呢!
        1. 蔡康永:高情商的人,不总是温暖友好
        2. 蔡康永:高情商的人,不总是温暖友好
        3. 想起前几天,我采访蔡康永,他说:真正的高情商,不是一味地去容忍别人,而是在好好和自己相处的同时,也能把别人放心上。这不是高情商的人,该有的样子。所谓高情商,不是对所有人都保持温暖和友好,那只是一个八面玲珑的交际花,该温暖的时候保持温暖,该冷淡的时候保持冷淡。蔡康永评价小s说:她非常地做自己,这是情商很高的一件事。
        1. 杭州岗位招资深内容策划、短视频策划、栏目策划啦
        2. 杭州岗位招资深内容策划、短视频策划、栏目策划啦
        3. 目前拥有千万级别粉丝,位列头部新媒体。这么全面发展的丁香医生今天招杭州(正式)岗位啦!丁香医生——资深内容策划职位描述1.围绕大众关心的健康话题、医学知识、健康类新闻时讯等,策划图文类内容;2.内容形式:包括但不限于图文文章、信息图、数据新闻、h5 等创意形式。
        1. 以色列“铁穹”防御系统拦截火箭弹
        2. 以色列“铁穹”防御系统拦截火箭弹
        3. 为报复巴勒斯坦伊斯兰圣战组织(杰哈德)高级指挥官巴哈·阿布·阿塔12日早些时候被炸死,加沙地带武装组织持续向以色列发射火箭弹。新华社/法新11月12日,在以色列阿什杜德,"铁穹"防御系统发射一枚拦截导弹。
        1. 人与物的感性空间 OPPO第二家超级旗舰店落户深圳
        2. 人与物的感性空间 OPPO第二家超级旗舰店落户深圳
        3. 本文来自IT1688月10日,OPPO全球第二家超级旗舰店正式落户深圳华强北,并举办开业典礼。同日,OPPO Find X兰博基尼版也在超级旗舰店内进行深圳地区首发开卖。“我们非常高兴迎来OPPO全球第二家超级旗舰店,并通过超级旗舰店展现OPPO对美的极致追求以及对零售的思考和探索。”OPPO深圳超级旗舰店兼具科技与艺术气息,坐落于全新改造后的深圳华强北商业街核心地段。
        1. 落马厅官涉案6亿多元 妻子潜逃9个月被追捕归案
        2. 落马厅官涉案6亿多元 妻子潜逃9个月被追捕归案
        3. 追捕组成员介绍。王康玲因涉嫌职务犯罪于2018年11月11日被自治区纪委监委立案调查。案发后,王康玲畏罪潜逃。涉案金额6亿多元王康玲的丈夫是内蒙古自治区供销合作社联合社原党组书记、理事会主任刘金水。半个多月后,10月11日,刘金水被查。今年1月,刘金水、唐利民先后被开除党籍并取消退休待遇。目前,黄艳兰尚未归案。其妻子贾斯语,因涉嫌犯受贿罪、洗钱罪于2017年3月10日潜逃境外。
        1. 格斗狂人自爆苦事,曾遭到无赖围堵和殴打,处境比崔永元还危险
        2. 格斗狂人自爆苦事,曾遭到无赖围堵和殴打,处境比崔永元还危险
        3. 近日格斗狂人“徐晓冬”爆料了一下自己的苦事,因为近年来的打假曾让他一度遭到封杀不说,身边的很多人也开始疏远他,还让他得罪了很多人,得罪很多人自然会有人去找他的麻烦,格斗狂人表示他现在的处境比崔永元还要危险。当然不止这些,格斗狂人还透露:“他自己学习和工作20年的体校还把他除了名,网上各种诬陷,谩骂,诋毁,比崔永元多多了,但我还活着没倒”!

      © Copyright 2018-2019 resopub.com 澳门赛马会网址网址 Inc. All Rights Reserved.